Markt- und Investment-Update

Aufgrund des US-Feiertags Thanksgiving am vergangenen Donnerstag waren die Marktbewegungen zwar gedämpfter als in den letzten Wochen. Der positive Grundtrend in diesem November hielt aber an. Die Aktienmärkte setzten ihren starken Lauf fort, insbesondere in den USA, wo die Wall Street die vierte Woche in Folge zulegte. US-Aktien befinden sich nun in der Nähe ihrer Sommerhochs und bleiben langfristig eine attraktive Anlageklasse. In Anbetracht der hohen Bewertungen und des potenziellen Gegenwinds für das amerikanische Wachstum könnte es sich unserer Meinung nach jedoch als schwierig erweisen, diese Höchststände in nächster Zeit zu übertreffen. Daher halten wir im Verhältnis zu unserer langfristigen strategischen Asset Allocation weniger US-Aktien.

Auch im Euroraum zogen die Aktienkurse an. Die konjunkutrellen Risiken sind hier zwar höher als in den USA, aber die Bewertungen sind nicht ganz so anspruchsvoll. Insgesamt halten wir auch weniger Aktien aus der Eurozone als üblich. Großbritannien bildete in der vergangenen Woche die Ausnahme unter den Industrieländern und verzeichnete eine negative Performance. Schwellenländeraktien konnten trotz eines leicht schwächeren US-Dollars nicht besser abschneiden als die Industrieländer, da die US-Staatsanleiherenditen leicht stiegen (obwohl sie, wie von uns erwartet, niedriger blieben als vor einem Monat).  

Auch bei den europäischen Staatsanleiherenditen war ein leichter Anstieg zu verzeichnen. Dies war wahrscheinlich auf eine relative Stabilisierung des verarbeitenden Gewerbes und des Dienstleistungssektors in der Eurozone zurückzuführen, wie die Einkaufsmanagerindizes zeigen. Da das Wachstum im dritten Quartal 2023 leicht schrumpfte (minus 0,1 % zum Vorquartal), deuten die November-Einkaufsmanagerindizes darauf hin, dass sich die Eurozone in einer milden "technischen" Rezession befindet. Ähnlich sieht es auch in Großbritannien aus, wo die dortigen Staatsanleiherenditen in der vergangenen Woche ebenfalls wieder anstiegen - allerdings stärker -, da sich die Dienstleistungsbranche erholte. Damit sinkt die Wahrscheinlichkeit einer britischen Rezession etwas, aber wir halten sie immer noch für wahrscheinlich.

Die schwedische Zentralbank, die Riksbank, beließ ihren Leitzinssatz bei 4 %. Die Inflation liegt mit 6,5 % im Oktober in Schweden immer noch deutlich über dem 2 %-Ziel, und die Zentralbank möchte eine weitere Abschwächung der Währung vermeiden. Daher hat sie trotz ihrer Zinsentscheidung die Möglichkeit einer weiteren Anhebung goffen gelassen. Sie ist jedoch unwahrscheinlich, da sich die Wirtschaftstätigkeit verschlechtert und die Krone sich stabilisiert.

In Deutschland, wo die Regierung nach dem jüngsten BGH-Urteil die Schuldenbremse für 2023 aussetzte, liegt der moderate Rückgang des Bruttoinlandsproduktes im dritten Quartal gegenüber dem Vorquartal um -0,1 % vor allem am flauen Konsum. Indes verbesserten sich im November sowohl die Einkaufsmanagerindizes wie auch das Ifo-Geschäftsklima etwas, was auf eine Stabilisierung des Konjunkturtrends auf niedrigem Niveau schließen lässt.

In Asien hat sich die Inflation in Japan wieder beschleunigt, was vor allem auf die dort reduzierten staatlichen Subventionen für Stromrechnungen zurückzuführen ist. Der Markt geht weiterhin davon aus, dass die Zinssätze irgendwann im Jahr 2024 von den derzeitigen negativen Niveaus ansteigen werden. Wir gehen jedoch davon aus, dass die Bank of Japan zunächst ihre Zinsekurvensteuerung aufheben wird, die darauf abzielt, die Anleiherenditen innerhalb einer bestimmten Bandbreite zu halten. Der Yen und der Nikkei-Aktienindex beendeten die Woche unverändert, und die Wirtschaftstätigkeit im verarbeitenden Gewerbe ging zurück, obwohl sich der Dienstleistungssektor erholte.