Markt- und Investment-Update 20. Juli 2026
Solide Fundamentaldaten angesichts hoher Markterwartungen
Das Wichtigste in 30 Sekunden:
-
Die Inflation in den USA hat sich im Juni abgeschwächt, doch der zugrunde liegende Preisdruck bleibt bestehen. Wir gehen weiterhin davon aus, dass die Zinsen länger auf einem höheren Niveau bleiben werden, da das Wirtschaftswachstum und der Arbeitsmarkt weiterhin robust sind.
-
Die starken Gewinne der Technologieunternehmen konnten die Aktienkurse nicht beflügeln, da die Anleger die Renditen von KI-Investitionen in Frage stellten und nach einer anhaltenden Rally im Technologiesektor in andere Sektoren umschichteten.
-
Chinas Wachstum verlangsamte sich, doch unterstützende politische Maßnahmen und die Exportstärke wirken sich weiterhin positiv auf die Schwellenländer aus. Vor kurzem haben wir unser Engagement in Schwellenländeraktien leicht reduziert, um steigende Konzentrationsrisiken zu steuern.
USA | Sinkt die Inflation wirklich?
Die US-Inflationszahlen für Juni fielen geringer aus als erwartet, einschließlich eines seltenen Rückgangs der Kerninflation, bei der volatile Komponenten wie Energie- und Lebensmittelpreise unberücksichtigt bleiben. Während dies an diesem Tag sowohl Aktien als auch Anleihen stützte, war die Marktentwicklung im Wochenverlauf eher durchwachsen, und zwar aus den folgenden Gründen:
Erstens glauben wir nicht, dass die Inflationszahlen vom Juni den allgemeinen Ausblick verändern. Der Rückgang war größtenteils auf einen starken Einbruch der Energiepreise sowie auf mehrere technische Faktoren im Zusammenhang mit der Methodik des Bureau of Labor Statistics (BLS) zurückzuführen. Erneute Spannungen im Nahen Osten könnten weiterhin einen Aufwärtsdruck auf die Energiepreise ausüben, die zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Artikels knapp über 90 USD/Barrel liegen. Gleichzeitig fielen die saisonalen Anpassungen des BLS ungewöhnlich hoch aus, wodurch die Inflationsrate im Vergleich zu früheren Zeiträumen stärker zurückging.
Zweitens entwickelt sich die US-Wirtschaft weiterhin gut, gestützt durch Investitionen in Künstliche Intelligenz (KI), wenn auch mit vereinzelten Schwachstellen. Die Stärke des Arbeitsmarktes stützt das Lohnwachstum, während die strukturelle Nachfrage nach KI einen Aufwärtsdruck auf die Preise für Software und verwandte Produkte ausübt. Sektoren für nicht lebensnotwendige Güter und Dienstleistungen spüren weiterhin den Druck, der von gestiegenen Kreditzinsen ausgeht.
Drittens: Unter Berücksichtigung all dieser Faktoren gehen wir davon aus, dass die Fed die Zinsen in diesem Jahr um 25 Basispunkte anheben wird. Die jüngsten Inflationsdaten markieren nicht den Beginn einer nachhaltigen Rückkehr zum Zwei-Prozent-Ziel der Federal Reserve (Fed). Fed-Vorsitzender Warsh schlug einen vorsichtigen Ton an, stellte fest, dass die Fed „keine Toleranz für anhaltend hohe Inflation“ habe, und warnte davor, zu viel in einen einzelnen schwächeren Bericht hineinzuinterpretieren. Da wir weniger Zinserhöhungen erwarten als der Markt, haben wir unsere Untergewichtung bei US-Staatsanleihen im Juni reduziert.
Berichtssaison | Warum haben solide Ergebnisse enttäuscht?
Letzte Woche meldete TSMC das beste Quartal seiner Geschichte mit einem um 77 % gestiegenen Nettogewinn, einem Umsatzplus von 36 % und Bruttomargen von über 67 %. Das Unternehmen rechnet zudem mit einer weiteren Verbesserung im nächsten Quartal. Dennoch fiel der Aktienkurs. Der Grund dafür ist, dass TSMC seine jährlichen Investitionsausgaben erhöht hat, was zusammen mit den hohen Ausgaben der US-Hyperscaler Fragen zur Kapitalrendite aufwirft.
Auch Netflix verzeichnete einen Umsatzanstieg von 13 % bei höheren Gewinnen und einem Wachstum im Werbegeschäft. Dennoch gab die Aktie nach Bekanntgabe der Ergebnisse nach, da diese weitgehend erwartet worden waren und zudem die Prognose für das dritte Quartal zwar gut, aber nicht außergewöhnlich ausfiel.
Hinter den Kulissen könnte dies eher auf Gewinnmitnahmen und eine gewisse Sektorrotation hindeuten, nachdem sich Technologie- und Halbleiterwerte im Jahr 2026 stark entwickelt haben. Auch Fragen zur Kapitalrendite tauchen auf. Letzte Woche legten sieben der elf Sektoren des S&P 500 zu, obwohl der Index insgesamt nachgab, da er nach wie vor stark vom Technologiesektor beeinflusst wird.
Bei US-Aktien sind wir weiterhin im S&P Equal-Weight-Index engagiert, der den Technologiesektor weniger stark gewichtet. Wir gehen davon aus, dass Investitionen in Künstliche Intelligenz positive Ausstrahlungseffekte auf die gesamte Wirtschaft haben könnten, wobei die geldpolitische Lockerung ebenfalls Unterstützung bietet, während sich die US-Wirtschaft weiterhin auf einem robusten Kurs befindet.
Schwellenländer | Entstehen neue Risiken?
Wir glauben nicht, obwohl die Daten zeigen, dass Chinas Wirtschaft im zweiten Quartal 2026 weniger stark gewachsen ist als erwartet. Das Wachstum wurde durch höhere Energiekosten, geringere Staatsausgaben und ungünstige Wetterbedingungen gebremst. Während sich die binnenwirtschaftlichen Bedingungen in China abgeschwächt haben, bleiben die Exporte und das verarbeitende Gewerbe stark, insbesondere in den Bereichen Automobile, Halbleiter und grüne Technologien.
Es herrscht Einigkeit darüber, dass nicht staatliche Unterstützung, sondern Exporte und das verarbeitende Gewerbe das Wachstum Chinas antreiben. Ein langsameres Wachstum könnte zu weiteren politischen Maßnahmen zur Stützung der Wirtschaft führen, darunter niedrigere Kreditzinsen, Unterstützungsmaßnahmen für den Immobilienmarkt und Maßnahmen zur Ankurbelung des Konsums. Gleichzeitig konzentriert sich China weiterhin auf längerfristige Ziele wie die Verbesserung der industriellen und technologischen Fähigkeiten sowie die Stärkung der Lieferketten.
Kurz gesagt: Die Faktoren, die unsere Entscheidung vor über einem Jahr gestützt haben, Aktien aus Schwellenländern überzugewichten, bestehen weiterhin. Seitdem sind die Schwellenmärkte um fast 50 % gestiegen. Die meisten Aktienmärkte verzeichneten im gleichen Zeitraum zweistellige Renditen. Allerdings konzentriert sich ein wachsender Anteil des Schwellenländer-Aktienindex mittlerweile auf nur drei Halbleiterunternehmen, die nun fast ein Drittel des Index ausmachen, wodurch dieser empfindlicher auf den KI-Investitionszyklus reagiert.
Dieses Konzentrationsrisiko in Verbindung mit der starken Wertentwicklung ist der Grund, warum wir unsere Übergewichtung bei Schwellenländeraktien im Juni reduziert und damit einen Teil der Gewinne mitgenommen haben. Trotz der Reduzierung unserer Allokation sind wir weiterhin in Schwellenländeraktien übergewichtet, gestützt durch günstige politische Rahmenbedingungen in China und anhaltende Ausgaben im Zusammenhang mit KI. Auch bei Schwellenländeranleihen in Landeswährung bleiben wir übergewichtet.
Diese Woche | EZB hält Zinsen unverändert
Wir gehen nicht davon aus, dass die Europäische Zentralbank (EZB) am Donnerstag die Leitzinsen ändern wird. Vertreter der EZB haben zwar darauf hingewiesen, dass nach den erneuten Spannungen im Nahen Osten weiterhin Risiken einer höheren Inflation bestehen, doch hat keines der Mitglieder eine Zinserhöhung im Juli gefordert. Sofern es nicht zu einem langwierigen Konflikt kommt, erwarten wir für 2026 keine weiteren Zinserhöhungen durch die EZB.
Zu Beginn der Woche hat sich die Inflation im Vereinigten Königreich im Juni zwar möglicherweise abgeschwächt, doch dürfte dies unsere Einschätzung kaum ändern, dass die Bank of England den Leitzins bis zum Jahresende auf 4 % anheben wird. Sollte die Dynamik weiterhin schwach bleiben, wird sich der Fokus am Freitag auf die vorläufigen Einkaufsmanagerindizes richten. Andy Burnham, der neue Vorsitzende der Labour-Partei und Favorit für das Amt des Premierministers, könnte lockerere fiskalpolitische Maßnahmen ergreifen, um die Wirtschaft zu stützen.
Hinweis: Jeder Hinweis auf die Portfoliopositionierung bezieht sich auf unsere Kernportfolios mit Verwaltungsvollmacht. Kunden mit maßgeschneiderten oder beratenden Portfolios sollten sich bei ihrem Kundenberater über ihre aktuelle Positionierung informieren.
*Die dem vorliegenden „Markt- und Investment Update“ zugrundeliegenden Informationen stammen aus Medienberichten, öffentlich zugänglichen Unternehmensberichten und den gesondert angegebenen Quellen. Die Quellen wurden von Merck Finck auf der Basis ihrer professionellen Einschätzung als verlässlich gewertet. Merck Finck kann jedoch keine Haftung für die Korrektheit und Vollständigkeit der Informationen übernehmen. Die dargestellten Annahmen, möglichen Entwicklungen und Meinungen stellen Merck Fincks professionelles Urteil zum Zeitpunkt der Veröffentlichung des „Markt- und Investment Update“ dar und unterliegen der Möglichkeit der jederzeitigen Änderung, ohne dass dies zu einer entsprechenden Veröffentlichung führen muss Der „Markt- und Investment Update“ stellt in keinster Weise ein Angebot, eine Aufforderung oder eine Empfehlung zum Erwerb oder Verkauf eines Finanzinstrumentes oder der Beauftragung einer Finanzdienstleistung dar. Merck Finck weist daraufhin, dass Finanzanlagen das Risiko des vollständigen Kapitalverlustes innewohnen kann. Der Anleger sollte ausschließlich in Finanzanlagen investieren, deren Risiken er auf Basis seiner Erfahrungen und Kenntnisse verstehen kann und diese zu tragenerfinanziell bereit und in der Lage ist. Vor einer Investition in einzelne Finanzinstrumente bzw. der Beauftragung von Finanzdienstleistungen sollte unbedingt professioneller Rat eingeholt werden. Copyright © 2026: MERCK FINCK A QUINTET PRIVATE BANK (EUROPE) S.A. branch