Markt- und Investment-Update 23. Februar 2026

Global | Warum wir geopolitische Ereignisse nicht zum Anlass nehmen, Portfoliotransaktionen zu initiieren.   

Letzte Woche stiegen die Ölpreise, da Investoren begannen, eine höhere Wahrscheinlichkeit für eine militärische Aktion der USA gegen den Iran einzupreisen. Brent stieg auf über 70 US-Dollar pro Barrel, nachdem Washington angedeutet hatte, dass Teheran wichtige Forderungen in den Atomverhandlungen nicht erfüllt habe, was die Aussicht auf eine gewaltsame Aktion erhöhte. Es gab Spekulationen, dass eine US-Operation umfangreich sein und sich in die Länge ziehen könnte. Fakt ist, dass niemand weiß, wie sich ein solcher Konflikt entwickeln würde.
 
Niemand hätte auch die Wendungen und Drehungen der US-Handelspolitik vorhersagen können. In den jüngsten Entwicklungen entschied der Oberste Gerichtshof der USA gegen Trumps Zölle, aber der Präsident erhöhte sofort die weltweiten Zölle auf 15 %. Diese neuen Zölle gelten nur für 150 Tage, bevor eine weitere Genehmigung durch den Kongress erforderlich ist. Schwellenländer wie China, Brasilien und Indien werden von der größten Senkung der durchschnittlichen Zollsätze profitieren. Wir glauben, dass dies unsere Übergewichtung in Schwellenländeraktien stützen wird. Für Großbritannien, die EU und Japan werden die Zollsätze jedoch steigen. Derzeit ist unklar, ob und wie die Länder reagieren oder Vergeltungsmaßnahmen ergreifen werden und ob die zuvor vereinbarten Handelsabkommen weiterhin Bestand haben.  

Genau diese Unsicherheit ist der Grund, warum wir nicht auf geopolitische Ereignisse mit Transaktionen im Portfolio reagieren. Der Zeitpunkt, das Ausmaß und die Richtung solcher Ereignisse sind von Natur aus unvorhersehbar. Das bedeutet im Umkehrschluss, dass Portfolios immer so aufgebaut sein müssen, dass sie diese Schocks bewältigen können, anstatt dass auf sie mit Änderungen im Portfolio reagiert werden muss. Geopolitische Konflikte wirken sich in der Regel auf Lieferketten und Rohstoffe aus. Aus diesem Grund halten wir einerseits inflationsgeschützte Anleihen und andererseits Engagements in Rohstoffen wie Öl und Gold. Diese sind in der Regel sehr nützlich, wenn sich die Stimmung ändert. Aktien erholen sich in der Regel schnell, und die Geschichte zeigt, dass die Auswirkungen geopolitischer Ereignisse nur begrenzt und nicht von Dauer sind. 

USA | Vor welchen Herausforderungen könnte die Federal Reserve in diesem Jahr stehen?   

Das jüngste Protokoll der US-Notenbank (Fed) zeigte eine Verschiebung hin zu einem ausgewogeneren Ton. Die Verantwortlichen würdigten die stabile Konjunktur, die geringeren Risiken für den Arbeitsmarkt und die anhaltenden Fortschritte bei der Inflation, auch wenn der Weg dorthin holprig war. Wir gehen davon aus, dass sich die Fed wieder stärker auf die Inflation als auf den Arbeitsmarkt konzentrieren wird. Wir bzw. die meisten Marktteilnehmer rechnen weiterhin mit zwei weiteren Zinssenkungen in diesem Jahr, auch wenn wir diese in der ersten Jahreshälfte für unwahrscheinlich halten.
 
Angesichts einer Inflation von unter 3 % und einer soliden Wirtschaft steht der neue Fed-Vorsitzende Kevin Warsh vor einem heiklen Start. Das Weiße Haus wünscht sich niedrigere Zinsen. Warsh wird es jedoch schwer haben, einen Konsens für Zinssenkungen zu erzielen, ohne dass die Daten zur Inflation oder Beschäftigung schwächer ausfallen. Vor diesem Hintergrund halten wir an unserer Untergewichtung in US-Staatsanleihen fest.

USA | Wird die zunehmende Marktbreite der US-Aktienmärkte durch Fundamentaldaten getragen?    

Die globalen Aktienmärkte steigen auch 2026 weiter, angeführt vor allem von Märkten außerhalb der USA. Die Veränderung gegenüber dem letzten Jahr ist auffällig. Nach einer langen Phase der Dominanz der USA blieben die USA 2025 sowohl in lokaler Währung als auch in US-Dollar hinter den meisten wichtigen Märkten zurück. Die großen Technologiewerte lagen bis zum Herbst vorne, doch dann begannen Bedenken hinsichtlich der Rentabilität und Finanzierung von KI-Investitionen die Stimmung zunehmend zu belasten. 
Dies hat dazu geführt, dass Geld wieder in Wirtschaftssektoren wie Energie, Rohstoffe und Basiskonsumgüter geflossen ist, während sich der Technologiesektor abgekühlt hat. Die zunehmenden Spannungen im Nahen Osten haben die rohstoffnahen Sektoren zusätzlich gestützt. Die Gewinne bestätigen diese zunehmende Marktbreite. Nach Vorlage der meisten Ergebnisse für das vierte Quartal erzielten die 493 Unternehmen außerhalb der „Magnificent Seven” im S&P 500 ein Gewinnwachstum von rund 8 % gegenüber dem Vorjahr. Jahrelang trugen die Magnificent Seven den größten Teil der Gewinnentwicklung. Jetzt macht sich der Rest im Index zunehmend bemerkbar, was den Performance-Beitrag anbelangt. Dies untermauert unser Engagement im S&P Equal Weight Index, der weiterhin von dieser Rotation profitiert. 

Auch die Schwellenländer entwickeln sich gut. Die Bewertungen bleiben attraktiv, sie profitieren von der KI-getriebenen Nachfrage im asiatischen Technologiesektor und werden durch den schwächeren US-Dollar unterstützt. Wir bleiben mit Überzeugung übergewichtet. 

Insgesamt sind unsere Aussichten für Aktien für 2026 konstruktiv. Die Weltwirtschaft ist solide, die Auswirkungen der Zölle lassen nach, die Fiskalpolitik wirkt sich weiterhin positiv aus, und wir gehen davon aus, dass die Fed im Laufe dieses Jahres noch Zinssenkungen vornehmen wird. Zusammen genommen unterstützt diese Konstellation ein gesundes Gewinnwachstum, weshalb wir Aktien gegenüber Anleihen weiterhin moderat übergewichten. Die Bewertungen in den USA sind anspruchsvoll und die KI-Landschaft entwickelt sich weiter, sodass wir weiterhin breit über Regionen, Sektoren und Anlagestile diversifiziert sind. Soweit es die Vorschriften und die Kenntnisse unserer Kunden zulassen, halten wir auch eine absicherungsähnliche Position, deren Wert bei Volatilitätsspitzen tendenziell steigt.

Diese Woche | Eine weitere ruhige Woche  

War die letzte Woche in Bezug auf Daten eher ereignislos, wird es diese Woche noch ruhiger werden. Daher könnte es hauptsächlich um die USA und den Iran gehen. Dennoch könnten sich die Erzeugerpreise in den USA (Freitag) abschwächen, auch wenn dies die Erwartungen hinsichtlich Zinssenkungen durch die Fed wahrscheinlich nicht beeinflussen wird.

Außerdem werden die Inflationszahlen für Frankreich, Spanien und Deutschland (Freitag) veröffentlicht, bevor nächste Woche die Daten für die Eurozone bekannt gegeben werden. Wir gehen davon aus, dass die Inflation bei etwa 2 % bleiben wird und die Europäische Zentralbank den Leitzins 2026 bei 2 % belassen wird.  

Hinweis: Jeder Hinweis auf die Portfoliopositionierung bezieht sich auf unsere Kernportfolios mit Verwaltungsvollmacht. Kunden mit maßgeschneiderten oder beratenden Portfolios sollten sich bei ihrem Kundenberater über ihre aktuelle Positionierung. informieren.