Nach den Interventionen der chinesischen Regierung, insbesondere im Technologie-bereich, haben wir eine signifikante Korrektur am chinesischen Aktienmarkt gesehen. Weniger beachtet wurde, dass diese Abwärtsbewegung auch den Markt für asiatische Hochzinsanleihen mit nach unten gezogen hat. Die beiden Märkte bewegen sich traditionell oft im Gleichlauf, vor allem in extremen Marktsituationen.
Während das Momentum für chinesische Aktien weiterhin negativ scheint, sind asiatische Hochzinsanleihen inzwischen wieder attraktiv bewertet. Der Risikoaufschlag für diese Anlageklasse liegt bei mehr als 650 Basispunkten und wirkt gemessen an der fundamentalen Bilanzqualität der Unternehmen und im Vergleich zum historischen Durchschnitt übertrieben. Immerhin ist die Ausfallrate zuletzt weiter rückläufig gewesen und lag bei moderaten 2,5 Prozent. Wir sehen daher erheblichen Raum für eine Einengung der Spreads, also Kurspotenzial bei ausstehenden Anleihen.
Ein weiterer Vorteil asiatischer Hochzinsanleihen ist, dass ihre Laufzeit im Durchschnitt deutlich geringer ist als beispielsweise bei US-Anleihen im Investment-Grade-Bereich – und diese geringere Duration macht die Anleihen weniger anfällig für mögliche Zinsanstiege.
Ein wesentlicher Risikofaktor bei asiatischen Hochzinsanleihen bleibt der in diesem Segment hoch gewichtete chinesische Immobiliensektor. Hier können Kreditausfälle drohen. Zugleich werden die Risiken jedoch mit einem durchschnittlichen Risikoaufschlag von 1.500 Basispunkten und einer eingepreisten Ausfallrate von 15 Prozent sehr üppig vergütet.
Asiatische Hochzinsanleihen fordern Anlegern starke Nerven ab, da es sich hier um eine sehr volatile Anlageklasse handelt. Die mittelfristigen Renditeerwartungen sind jedoch so hoch, dass sie die vorhandenen Risiken mehr als angemessen kompensieren. Wir haben daher in unserer ausgewogenen Vermögensverwaltung das Engagement in asiatischen Hochzinsanleihen um drei Prozentpunkte erhöht, wohingegen wir US Investment Grade-Anleihen um drei Prozentpunkte reduziert haben.
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