Absicherung wegen US-Fiskalpolitik und den Zöllen

Vor diesem Hintergrund haben wir beschlossen, unser Engagement in US-Staatsanleihen weiter zu reduzieren. Wir gehen davon aus, dass die ohnehin hohe Staatsverschuldung und der Anstieg der Zinskosten nach dem jüngsten US-Haushalt insbesondere ausländische Anleger verstärkt davon abhalten werden, weitere US-Staatsanleihen zu halten. Da das Risiko besteht, dass die Renditen hoch bleiben oder sogar weiter steigen, halten wir eine Reduzierung des Engagements für angebracht. 

Einen Teil der Erlöse aus dem Verkauf von US-Staatsanleihen verwenden wir für den Kauf von US-Aktien. Die Konjunkturimpulse durch die Ausgaben der US-Regierung dürften zusammen mit den Steuersenkungen und den erwarteten Deregulierungen diese Anlageklasse stützen. Darüber hinaus könnte mehr Klarheit über die US-Handelspolitik (welches Land welche Zölle erhält) für US-Aktien von Vorteil sein. Die zunehmende Handelsunsicherheit im ersten Quartal dieses Jahres hat sie überproportional belastet, sodass ihnen mehr Klarheit nun zugutekommen dürfte. Schließlich steigen vor allem die Zölle für den Rest der Welt, nicht für die USA. Dennoch bleiben wir leicht untergewichtet, da die Bewertungen in den USA nach wie vor anspruchsvoll sind. 

Zugleich stellen wir einen Teil unserer US-Aktienallokation von ungesichert auf abgesichert um. Dadurch werden die Auswirkungen von Wechselkursschwankungen des US-Dollars teilweise eliminiert und unser Dollar-Engagement reduziert. Denn wir gehen davon aus, dass die erwartete Schwäche des US-Dollars die Performance bei der Umrechnung in Euro belasten dürfte. So haben sich US-Aktien zwar von ihren Tiefstständen im April erholt und sind in US-Dollar um etwa 6,5 % gestiegen, aber der Dollar hat so stark abgewertet, dass sie in Euro um 5,7 % gesunken sind. 

Wir legen die verbleibende Liquidität aus dem Abbau unserer US-Staatsanleihen-Positionen in japanische Staatsanleihen um und erhöhen damit unsere Diversifizierung bei festverzinslichen Wertpapieren. Japan hat im vergangenen Jahr nach fast einem Jahrzehnt negativer Zinsen mit der Normalisierung der Zinsen begonnen. Die Leitzinsen liegen dort derzeit bei 0,5 %, und wir rechnen mit einer weiteren Anhebung vor Jahresende. Das bedeutet, dass der Yen wohl nicht mehr abwertet, was japanische Staatsanleihen stützt. Die von uns prognostizierte moderate Aufwertung des Yen hat auch positive Wechselkurseffekte für Anleger mit Euro-Anlagen. 

Der Sommer wird oft als Zeit der Entspannung gesehen, in der sich viele von den Anforderungen des Arbeitsalltags zurückziehen. Doch auch wenn die Handelsvolumina zurückgehen und die Liquidität abnimmt, bleiben die Märkte in Bewegung. Unter der Oberfläche vollziehen sich weiterhin politische Veränderungen, fiskalische Trends und geopolitische Entwicklungen, die die Wirtschafts- und Unternehmenslandschaft prägen und eine proaktive Anlagestrategie erfordern. 

Eine solche Entwicklung ist die Verschiebung der US-Zollerhöhungen vom ursprünglich geplanten Termin 9. Juli auf den 1. August. Präsident Trump hat außerdem mehrere Länder in Schreiben über die bevorstehenden Zölle informiert. Die Fristverlängerung und sein Hinweis, dass der Termin am 1. August noch flexibel sein könnte, sind als leicht positive Nachrichten zu werten. Dennoch dürfen die angedrohten Zollerhöhungen auf Importe aus der Europäischen Union (EU), Japan, Südkorea, Kanada und Mexiko sowie die Erhöhung der Kupferzölle nicht ignoriert werden.  

Diese Verschiebung eröffnet Raum für weitere Verhandlungen. Wir haben unsere wichtigsten Prognosen für dieses Jahr stets auf der Annahme basiert, dass die USA letztlich lieber Handelsabkommen schließen würden, als durch immer weiter eskalierende Zölle sowohl ihrer eigenen Wirtschaft als auch der Weltwirtschaft zu schaden. Wir gehen weiterhin davon aus, dass die USA zwar einige Zölle einführen werden, die jüngsten Ankündigungen jedoch eine „Verhandlungstaktik” sind, um einen Kompromiss zu erzielen, der zwar über den vor Beginn der Handelsspannungen vorgesehenen Zöllen liegt, aber unter den angekündigten Zollsätzen. 

Was die Verhandlungen zwischen den USA und der EU betrifft, so gehen wir davon aus, dass die USA einen Basiszollsatz von 10 % zuzüglich einiger sektoraler Zölle durchsetzen und gleichzeitig von der EU die Zusage erhalten werden, die US-Importe im Gegenzug für den Verzicht auf höhere und disruptivere Zölle zu erhöhen. Die Vergeltungsmaßnahmen der EU gegen diesen Protektionismus der USA würden begrenzt bleiben und eher „demonstrativ” sein, mit Einfuhrzöllen auf einige symbolträchtige Produkte, anstatt substanzielle Maßnahmen zu ergreifen. Ebenso erwarten wir eine umfassende Rahmenvereinbarung mit China, wenn auch mit zeitweise wieder aufflammenden Spannungen. Darüber hinaus rechnen wir mit weiteren Handelsabkommen mit Ländern wie Indien, während Japan und Korea sowie Kanada und Mexiko unserer Meinung nach weitere Zugeständnisse an die USA machen dürften, was möglicherweise zu niedrigeren Zöllen führen könnte.