Was Sie wissen müssen
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Die geopolitischen Schlagzeilen bleiben volatil. Aber die Geschichte zeigt, dass die meisten Ereignisse nur begrenzte Auswirkungen auf die mittelfristigen Marktrenditen haben.
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Die Rahmenbedingungen für Wirtschaft, Politik und Unternehmensgewinne haben sich verbessert. Dies stützt – trotz weiterhin erheblicher Schwankungen – weiterhin die Aktienmärkte.
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Wir bleiben unserer Anlagestrategie treu. Historisch gesehen war es effektiver, investiert und diversifiziert zu bleiben, um Renditen zu erzielen, als auf kurzfristige Turbulenzen zu reagieren.
Auf- und Abwärtsbewegungen an den Märkten
Zu Beginn des Jahres war die Volatilität bei vielen Anlageklassen hoch. Die Märkte haben inzwischen einen Teil ihrer Verluste wieder wettgemacht, aber US-Aktien schlossen den Monat dennoch mit einem Minus ab und blieben hinter anderen Regionen zurück. Ein Grund dafür war die Einführung neuer „Plug-ins” für die Plattform Claude Cowork von Anthropic, die Fragen zur langfristigen Stärke einiger Software- und Informationsunternehmen angesichts der Fortschritte im Bereich der künstlichen Intelligenz aufwarf. Im Gegensatz dazu entwickelten sich europäische und Schwellenländeraktien besser. Der US-Dollar schwächte sich zunächst ab, bevor er sich stabilisierte. Die Anleiherenditen blieben innerhalb einer breiten Spanne.
Die Gold- und Silberpreise legten Anfang Januar kräftig zu. Ihre Gewinne schienen eher durch die Dynamik als durch die Nachfrage nach sicheren Anlagen getrieben zu sein. Der spätere Rückgang sowie Daten, die zeigen, dass die Notenbanken das Tempo ihrer Goldkäufe im Jahr 2025 reduziert haben, stützen diese Einschätzung. Wir haben diese Risiken bereits im Dezember antizipiert, als wir unsere taktische Übergewichtung bei Gold reduziert haben.
Wir halten Gold weiterhin als langfristige Diversifikationsmöglichkeit. Leitzinssenkungen, ein im Laufe der Zeit schwächerer Dollar, geopolitische Risiken und eine gewisse Nachfrage seitens der Notenbanken sind dabei unterstützend. Die jüngsten Preisbewegungen, die eine teilweise Erholung zeigen, spiegeln dies teilweise wider. Silber ist stärker an die industrielle Nachfrage gebunden und die Bewertungen erscheinen überzogen, sodass wir kurzfristig weiterhin vorsichtig bleiben.
Geopolitische Eskalation und Deeskalation
Die jüngsten Ereignisse in Grönland zeigen, wie unvorhersehbar die Geopolitik sein kann. Nachdem US-Präsident Trump in Davos militärische Optionen ausgeschlossen hatte, signalisierte er eine Entspannung des Handelskonflikts mit Europa. Beide Seiten scheinen nun an einem Rahmen zu arbeiten, der eine Aussetzung neuer US-Zölle mit einem stärkeren militärischen Engagement der USA in Grönland und einer umfassenderen Rolle bei wichtigen Investitionsentscheidungen verbindet.
Gleichzeitig kündigte die EU ein neues Handelsabkommen mit Indien an. Niedrigere Zölle tragen zur Stärkung der Beziehungen mit Asien bei und bieten ein teilweises Gegengewicht zur Unsicherheit im transatlantischen Handel. Wir gehen davon aus, dass die Handelsmuster im Laufe der Zeit weiterhin regional und geopolitisch geprägt sein werden.
Unser Fazit aus all dem bleibt unverändert: Handeln Sie nicht aufgrund geopolitischer Schlagzeilen. Sie führen oft zu kurzfristigen Reaktionen an den Aktienmärkten. Mittelfristig sind die Renditen jedoch in der Regel ähnlich wie in weniger volatilen Zeiten. Aus diesem Grund betrachten wir Diversifizierung als den zuverlässigsten Weg, um Volatilität zu bewältigen.
Neuer Fed-Chef, bekannte Einschränkungen
Trotz anhaltender politischer Unruhen gewinnt die Weltwirtschaft an Stärke. Der Internationale Währungsfonds hat kürzlich seine Prognose für das globale Wachstum im Jahr 2026 auf 3,3 % angehoben. Die verbesserten Erwartungen für die USA und China stützen die Ansicht, dass sich die wirtschaftlichen Bedingungen verbessern. Dazu tragen geringere Handelsunsicherheiten, geld- und fiskalpolitische Unterstützung sowie höhere Investitionen im Bereich der künstlichen Intelligenz bei.
Die Nominierung von Kevin Warsh durch Präsident Trump als nächsten Vorsitzenden der US-Notenbank (Fed), der wohl einflussreichsten wirtschaftspolitischen Position weltweit, könnte die Sichtweise der Anleger auf die Marktaussichten beeinflussen. Warsh war während der globalen Finanzkrise Gouverneur der Fed und hat sich in jüngster Zeit offen für niedrigere Leitzinsen gezeigt, während er sich in der Vergangenheit gegen eine Ausweitung der Fed-Bilanz ausgesprochen hat.
Mit Blick auf die Zukunft dürften die Märkte sein Engagement für das doppelte Mandat der Fed – Preisstabilität und Vollbeschäftigung in den USA – auf die Probe stellen. Warsh hat argumentiert, dass KI-getriebene Produktivitätssteigerungen die Inflation senken könnten, was eine Begründung für Leitzinssenkungen darstellt. Größere politische Kurswechsel erfordern jedoch weiterhin die Zustimmung des Ausschusses. Aus diesem Grund erwarten wir für den weiteren Verlauf dieses Jahres keine drastischen politischen Veränderungen, auch wenn die Unsicherheit hinsichtlich der längerfristigen Entwicklung zugenommen hat.
Wir halten an unserer Strategie fest
Wir bleiben bei unserer Übergewichtung von Aktien und Untergewichtung von Anleihen. Angesichts der Unsicherheit ist unsere Aktiengewichtung jedoch moderat. Wir bevorzugen die USA, Europa und die Schwellenländer. Jede Region hat etwas anderes zu bieten: langfristiges Wachstum und KI-Engagement in den USA, selektive Werte und Themen wie Verteidigung und Infrastruktur in Europa sowie attraktive Bewertungen mit soliden Gewinnaussichten in den Schwellenländern, die auch von einem schwächeren Dollar profitieren.
Unser Engagement an der Wall Street ist diversifiziert. Erstens halten wir auch nach Branchen gleichgewichtete US-Aktien, wodurch wir unser Engagement in Finanz- und Industriewerten erhöhen, die von Deregulierung und Konjunkturmaßnahmen profitieren könnten, während wir den Fokus auf große Technologiewerte damit etwas reduzieren. Zweitens eliminieren wir teilweise Währungseffekte, um die Auswirkungen eines schwächeren Dollars bei der Umrechnung in Euro abzumildern. Drittens bietet unsere Aktienabsicherung, soweit zulässig, Schutz vor Kursverlusten, wenn US-Aktien fallen.
Bei festverzinslichen Wertpapieren bleiben wir aufgrund der Risiken durch die hohe Verschuldung der USA bei US-Staatsanleihen weiterhin untergewichtet. Allerdings verbessern sich die Bewertungen, weshalb wir kürzlich selektiv zugekauft haben. Wir bevorzugen europäische Staatsanleihen und sind hier bei kurzfristigen Anleihen übergewichtet. Wir halten auch ein reduziertes Engagement in Unternehmensanleihen außerhalb Europas und bleiben vorsichtig bei risikoreicheren Anleihen, deren Bewertungen teuer erscheinen.
Im Dezember haben wir unsere Position bei japanischen Staatsanleihen verkauft. Wir befürchteten, dass umfangreiche fiskalische Impulse deren Wert im Laufe der Zeit mindern könnten. Die jüngsten Wahlen haben die Position von Premierministerin Takaichi gestärkt und die Wahrscheinlichkeit weiterer Konjunkturmaßnahmen erhöht. Dies stützt japanische Aktien, wirkt sich jedoch negativ auf Anleihen und den Yen aus, was unsere Entscheidung bestätigt.
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