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Beim Investieren geht es um die Zukunft. Sie ist ungewiss, entwickelt sich ständig weiter und lässt sich unmöglich genau vorhersagen. Deshalb bedeutet Überzeugung nicht, sich an Prognosen zu klammern, sondern eine klare, anpassungsfähige Sichtweise zu entwickeln, die auf Logik und nicht auf Emotionen basiert. Investmentausblicke basieren auf einem Basisszenario, aber wir sind nicht daran gebunden. Wenn sich die Wirtschaft verändert und die Märkte sich bewegen, analysieren wir die Entwicklungen und passen unsere Einschätzungen an. Das ist Überzeugung: ein disziplinierter Prozess, der sich an Veränderungen anpasst, anstatt sich ihnen zu widersetzen.

Der letzte Abschnitt des Jahres ist immer ein guter Zeitpunkt, um inne zu halten und zu reflektieren. Was ist wie erwartet verlaufen? Was hat uns überrascht? Und was bedeutet das für die Positionierung der Portfolios?

Nach der Sommerpause sehen wir Anzeichen für eine erneute Marktdynamik. Die Liquidität verbessert sich, und trotz gelegentlicher Volatilitätsschübe und gemischter Schlagzeilen bleibt die Stimmung vorsichtig optimistisch. Aktien haben sich im Juli und August weiter erholt, obwohl sich das Wirtschaftswachstum verlangsamte und die politische Unsicherheit anhielt. Diese Widerstandsfähigkeit wurde vor allem durch die Erwartung gestützt, dass die Fed ihre Leitzinsen früher als bisher erwartet senken wird.

Die Sorgen um die US-Schulden und das Defizit halten an. Schauen wir uns einmal an, wie Präsident Trump sein „großes, schönes Gesetz” finanziert. Anstatt die Steuern zu erhöhen, um die Ausgaben zu finanzieren, erhöht das Gesetz die Schuldenobergrenze der USA, so dass die Regierung durch die Ausgabe von Staatsanleihen mehr Geld leihen kann. Diese Erhöhung des Angebots an Staatsanleihen führt zu einem Anstieg der Renditen und damit zu einem Abwärtsdruck auf die Preise. Damit sind US-Staatsanleihen, die traditionell als Puffer für Portfolios dienten, zu einer Risikoquelle geworden.

Die globale Ordnung wird immer fragmentierter und regionaler. Wir erleben einen entscheidenden Wandel von einer US-zentrierten Geopolitik hin zu einer multipolaren Welt. Die handelspolitische Unsicherheit ist nach wie vor groß und sorgt für Volatilität an den Märkten, aber es gibt auch Anzeichen für Pragmatismus, was für die Anleger eine gewisse Erleichterung bedeutet.

Bei unserer jüngsten Portfolioadjustierung haben wir uns für eine "in etwa neutrale" Aktienpositionierung bei risikoärmeren Anlageprofilen und eine leichte Übergewichtung bei risikoreicheren Profilen entschieden, anstatt unsere frühere Übergewichtung vollständig wiederherzustellen. Dadurch konnten wir von der Aktienerholung Ende April und Anfang Mai profitieren. Mit der zwischenzeitlichen Erholung der Aktien sind wir nun leicht übergewichtet.

Die USA haben kürzlich umfassende Zölle eingeführt und damit Vergeltungsmaßnahmen von China und der Europäischen Union ausgelöst. Diese Eskalation birgt Risiken für Wachstum und Inflation. Die Unsicherheit im Zusammenhang mit der Umsetzung der Zölle, die oft durch plötzliche Ankündigungen und Rücknahmen ausgelöst wird, hat der Marktstimmung mehr geschadet als die Zölle selbst.

Die US-Zölle, die Fundamentaldaten und die Geopolitik haben im Jahr 2025 zu einem Führungswechsel geführt: Europäische Aktien laufen jetzt besser als ihre US-Pendants. Dies liegt an den steigenden Erwartungen hinsichtlich der Unternehmensgewinne, den attraktiveren Bewertungen und den geplanten höheren Staatsausgaben, allen voran den geplanten zusätzlichen Schulden für Verteidigung und Infrastruktur in Deutschland.

Der Blick auf 2024 macht es deutlich: Die Welt, in die wir investieren, verändert sich ständig. Das vergangene Börsenjahr hat sämtliche Erwartungen übertroffen und trotz der Turbulenzen an den Märkten eine erstaunliche wirtschaftliche Widerstandskraft an den Tag gelegt. Welche Lehren lassen sich daraus ziehen und wie können wir uns erfolgreich auf die Herausforderungen vorbereiten, die uns im Jahr 2025 erwarten? orbereiten, die uns im Jahr 2025 erwarten?